极简投研: 股市投资的哲学

本文是《极简投研》的第456篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 2023年4月13日写过同名文章《股市投资的哲学》，如今故地重游，想重写本篇文章。 一、众里寻他千百度 现在是2025年。

假如我们回到100年前，也就是1925年。

那时候巴菲特还没有出生，本杰明格雷厄姆还仅仅是一个31岁的小伙子，伴随美国“咆哮的二十年代”， 这位年轻的小伙子意气风发，成立了一只基金，住在纽约的大房子里，雇佣了好几个保姆，刚刚娶了一个舞蹈演员……他不知道仅仅4年后，会迎来资本主义经济史上最持久、最深刻、最严重的1929年经济危机，不知道他即将濒临破产，也不知道他的妻子随后会背叛他。那个时候的本杰明格雷厄姆，实在太过稚嫩，天将降大任于斯人也，伤痕过后，煌煌著作《证券分析》方才在1934年出版，《聪明的投资者》则在更晚的1949年出版。

彼时彼刻，我们孑然一身，前无古人，后无来者，证券分析之父还在沉迷于新婚燕尔，我们只能依靠自己在一片黑暗中摸索，摸索证券投资的真谛，究竟是什么？

假如我们回到233年前，也就是1792年。

这一年发生了很多事情。包括法国大革命，《马赛曲》诞生了，路易十六没了脑袋，随后《1793年宪法》颁布了；美国华盛顿连任，开始了自己的第二个总统任期，而5年前的1787年，《美国宪法》诞生了；清朝军队翻越喜马拉雅山，攻入了尼泊尔首都加德满都；除此之外，还有一件小事，美国纽约，有24位证券经纪人由于说话声音实在太吵，被赶到了一颗梧桐树下，他们在那里约定，约定以后每日在梧桐树下交易，并签订了《梧桐树协议》，这就是纽交所的前身。

彼时彼刻，我们孑然一身，前无古人，后无来者，虽然交易规则确定下来了，但是那群聒噪的证券分析师似乎不能提供什么真正有价值的信息，我们只能依靠自己在一片黑暗中摸索，摸索证券投资的真谛，究竟是什么？

假如我们回到419年前，也就是1606年。

这一年是明万历三十四年，同样是一个平平淡淡的年份，这一年，张献忠出生了，李自成也出生了，除此之外，“股票”也诞生了。在4年前的1602年，荷兰东印度公司成立了，大家激动于大航海时代远洋贸易的惊人财富，同时也畏惧于大海的无垠和汹涌，于是在4年后的1606年，发明了股票这种新鲜事物，共担远洋航行的风险，共享远洋航行的收益，由于远洋航行用时数年，此间有等不及的股票持有人想要出售，也有看好这次远洋航行的人想要购买，于是有了二级市场的股票交易，随着交易者越来越多，1609年，世界上第一个股票交易所在荷兰阿姆斯特丹正式成立。

彼时彼刻，我们孑然一身，前无古人，后无来者，虽然有了股票这种新鲜事物，但是人们对它似乎并不真正了解，事实也的确如此，就在大约30年后的1637年，发生了人类历史上第一次有记载的金融泡沫——郁金香事件，因而，我们只能依靠自己在一片黑暗中摸索，摸索证券投资的真谛，究竟是什么？

假如我们回到100年后，也就是2125年。

查理芒格已经过世102年了，1931年出生的巴菲特也已经过世近100年了，我也死了，但是股票不死，它会一直存在。查理芒格和巴菲特很睿智，积累了大笔财富，度过了精彩的一生，同时资讯异常发达，关于股票的信息层出不穷，然而，股票这个既熟悉又陌生的事物，似乎依旧让人难以捉摸，过去如此，现在如此，未来似乎依旧如此，人们依旧无法真正了解证券投资的真谛。一代新人换旧人，这次轮到新人们在一片黑暗中摸索，摸索证券投资的真谛，究竟是什么？ 二、证券投资的真谛 择日不如撞日，我今天就要回答，回答证券投资的真谛，究竟是什么？

也不藏着掖着，或者故弄玄虚，我首先就要把答案亮出来，答案有且只有三个字：确定性。

证券投资的真谛就是确定性，有了确定性就能赚钱，哪怕这个确定性本身是多么简陋、多么上不了台面、多么投机取巧。

例如，如果存在一个规律，某只股票在星期一会涨，或者某只股票三天跌一天涨，或者大盘每7年有一个大牛市，或者投硬币连续5次正面那么某只股票会涨，或者早起左眼跳那么某只股票会涨，或者美股某个板块涨A股也跟着涨，或者夏普比率阿尔法贝塔伽玛，或者波浪均线支撑压力……只要一个规律成立，哪怕成功率仅仅超过70%，知晓并运用这个规律的人，就会是一个大富翁。

然而，从结果来看，绝大多数拥有各种神秘方法的人，最终都没有能够成为大富翁，这就说明他们所掌握的方法并没有找到真正的确定性，这些神秘方法与股市成功投资之间的关系，二者呈现随机性，或者说，二者没有任何关系，完全是鸡同鸭讲，完全是牛头不对马嘴，无论这些神秘方法和股市成功投资之间看上去多么有关系。

然而，有这么一群人，的的确确取得了长期成功投资。

1984年，为纪念格雷厄姆和多德所合著的《证券分析》出版五十周年，巴菲特应哥伦比亚大学邀请，进行了一次题为《格雷厄姆-多德式的超级投资者》（The Superinvestors of Graham-and-Doddsville）的演讲，巴菲特在演讲中提到：“我想你也许会发现，在投资世界里，有相当多的掷硬币赢家都来自于一个很小的智力部落——一个叫做格雷厄姆-多德追随者的群体。如此多的赢家集中于这样一个智力部落，其原因绝非可以用随机因素来解释。”

从结果来看，那群格雷厄姆-多德追随者，取得了普遍意义上的长期成功投资，打破了随机因素，换句话说，这群人肯定寻找到了证券投资的真谛——某种确定性。

那么，确定性是什么？ 三、确定性是什么？ 通过阅读这群格雷厄姆-多德追随者的书籍和言论，我试图了解那些确定性究竟是什么？发现一共只有两条。

第一、影响公司价格的因素非常多，包括宏观经济、中观行业、微观企业、股民情绪、黑天鹅事件、随即扰动项等等，其中，微观企业，也就是企业本身的价值是很重要的一个因素，二者呈现相关性。

第二、长期来看，公司价格和公司价值，不仅相关，而且正相关，也就是说，公司价值越高，价格越贵，公司价值越低，价格越便宜。

如上的两句话可以合并为一句，长期来看，公司价格和公司价值之间在统计学上正相关。

完了。 四、确定性的意义 整个价值投资体系，都是以如上的两句话作为基石，确切的说，以如上两句话所推演出来的那个投资方法，也可以叫做其他名字，只不过在这个时空，碰巧叫做价值投资。

而之所以价值投资能够取得长期的投资成功，一方面，在于自身所建立的基础是具有确定性的，不是某个似是而非的理论，另一方面，在于以此地基为基础所建立起来的理论，诸如买股票就是买企业、安全边际、市场先生、能力圈等，是合乎确定性的。换句话说，价值投资的地基牢靠，自己在此基础上建筑的大楼，也是笔直方正。

作为对比，其他的投资流派，诸如学院派投资、技术分析、跟踪主力、追踪热点、追逐消息等等，其地基都不是牢靠的，基于此所建立起来的理论当然也是不可靠的，正因为如此，那些投资流派几乎没有出现显赫的投资大家。 赞赏，是最真诚的认可！